buliangvip@gmail.com

长江基建集团（1038.HK）是一家国际基建公司，业务涵盖能源基建、交通基建、水处理基建、废物管理、转废为能、屋宇服务基建及基建相关业务。其投资范围覆盖全球，包括香港、中国内地、英国、欧洲大陆、澳洲、新西兰、加拿大及美国。公司盈利来源以电能实业收益、英国和澳洲为主，2017年三部类资产合计实现溢利108.25亿港币，占公司分部溢利之和的89.6%（未考虑内部抵消）。

债底为86.36元，YTM为2.43%。海亮转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期利息），按照中债6年期AA企业债到期收益率（2019/11/18）5.0124%作为贴现率估算，债底价值为86.36元，纯债对应的YTM为2.43%，具有一定的债底保护性。

移动用户渗透率高，ARPU值下滑，技术持续升级带来资本开支的投入，这些情况将倒逼电信运营商，使得并购成为电信业潮流。并购能够扩大规模效应，应对盈利压力，产业链下游内容业务的延伸可以应对管道化趋势。根据国际律师事务所Baker McKenzie与牛津经济学院合作发布报告，2018年，全球电信与科技行业并购规模将从去年的2950亿美元增至6480亿美元。

2017年集团收购DUET部分股份，增强了公司位于澳洲地区的业务。DUET集团是一家拥有成熟、新兴及可再生能源技术的优秀企业，业务涵盖发配售电及配售气等。DUET集团旗下共有四家能源公司，四家公司在澳洲共计拥有1.25万公里输气管道，1.29万公里输电网络，在澳洲及欧美合计拥有98.3万千瓦的发电容量。DUET股权收购的完成能够使其与长和现有的澳洲业务相辅相成，发挥更大的协同效应。

ES8明年4月份就会交付新款，新款的续航里程大大提升，而且还进行了188处的改进，我们的用户对这个还是非常期待的，这个季度现款的ES8销售情况也是非常不错的，已经没有什么库存，我们对明年全年ES8的销量也是非常有信心的。如果你看细分市场，就会发现我们和传统的，比如说（奥迪）Q7啊，（沃尔沃）XC90，宝马X5，像（奔驰）GLE相比的话，我们还是有非常大竞争优势的，在性能，智能化程度，服务等方面来讲，和（特斯拉）Model S相比也有非常大的竞争优势。

去杠杆力度趋“温和”前段时间，债市违约频频“爆雷”、5月社融环比“腰斩”等市场波动引发对去杠杆用力过猛的担忧，也让金融监管部门承压。在此背景下，央行也在不断调整去杠杆的力度和节奏，更强调结构性去杠杆。对于央行货币政策的转变，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示，近来，央行加强了对货币政策的预调微调，增强了政策工具组合运用的灵活性。在对流动性的表述上，由2016年末的“维护流动性基本稳定”，到2017年末的“维护流动性合理稳定”，再到2018年6月末的“保持流动性合理充裕”。对货币政策的展望，也在5月发布的《2018年第一季度货币政策执行报告》中，将由“把握好稳增长、去杠杆、防风险”之间的平衡，改为了“把握好稳增长、调结构、防风险”之间的平衡。